Слияния и поглощения в условиях санкций: правовые аспекты сделок

Ларина Анна

Исполнительный директор ООО "Управляющая компания "Помощь"

специально для ГАРАНТ.РУ

Международные санкции и российские контрсанкционные меры усложнили процесс проведения сделок по слиянию и поглощению (M&A) с иностранным элементом.

При совершении таких сделок с 2022 года их участникам необходимо учитывать как внутренние, так и внешние ограничения. Сравнительно-правовые исследования подтверждают, что экономические санкции в среднем приводят к снижению числа двусторонних сделок M&A между странами-инициаторами санкций и целевыми странами на 13,5%. При этом наиболее сильное негативное воздействие наблюдается в период с третьего по шестой год действия ограничений ¹.

В связи с перечисленным, к началу 2025 года российский рынок M&A фиксирует минимальное количество сделок за год за последнее десятилетие, а также значительное снижение активности иностранных инвесторов.

Громкие сделки 2025 года

В первом полугодии 2025 года общая сумма M&A сделок составила $18672,2 млн, число сделок – 201, средняя стоимость сделки – $92,9 млн (за вычетом крупнейших – $68,4 млн)².

Негативным, "охлаждающим" фактором для заключения сделок слияния и поглощения в первом полугодии 2025 года стала высокая ключевая ставка Банка России (с декабря 2023 года по июнь 2025 года выросла с 16 до 21%, что составило исторический максимум).

Чем выше ставка, тем дороже кредиты, а высокая стоимость заемных средств существенно препятствует покупкам активов. Текущее снижение ставки Банка России (плавно снижалась с июня до октября 2025 года с 20 до 16,5%) может поспособствовать некоторому оживлению рынка слияний и поглощений. Снижение процентных ставок по кредитам может показать положительную динамику по ценовым и количественным показателям.

Распространены сделки по решению суда, направленные на национализацию активов, – суд принял решение об изъятии в доход государства АО "Саянскхимпласт" и ряда сопутствующих компаний, оцененных на общую сумму $1175,3 млн. Произошла национализация группы FESCO (головная компания – ПАО "Дальневосточное морское пароходство", ДВМП) по решению суда в интересах группы "Росатом". Совокупный ущерб государству от владельцев FESCO был оценен в $1039,6 млн.

© elnur/ Фотобанк 123RF.com

Как проходит подготовка таких сделок

С трудностями российская сторона сделок сталкивается уже на стадии подготовки к заключению сделки.

До заключения сделки юристы проводят проверку актива (duediligence). Если речь идет об иностранном активе, российские юристы часто привлекают зарубежных консультантов, специализирующихся на законодательстве конкретного иностранного государства.

Однако, восьмой санкционный пакет ЕС (регламенты Совета ЕС № 2022/1903 от 6 октября 2022 года, № 2022/1904 от 6 октября 2022 года, № 2022/1905 от 6 октября 2022 года, № 2022/1906 от 6 октября 2022 года) устанавливает ограничения для европейских юристов – они не могут оказывать юридическую помощь российским юридическим лицам. В первую очередь, установлен запрет на юридические консультационные услуги:

• предоставление клиентам юридических консультаций по вопросам, не относящимся к спорам (включая коммерческие сделки), связанным с применением или толкованием права;
• участие вместе с клиентами или от их имени в коммерческих сделках, переговорах и других взаимодействиях с третьими лицами;
• подготовку, оформление и проверку юридических документов.

При этом ограничения не распространяются на разбирательства в административных органах, судах и иных органах правосудия, а вот сопровождение заключения сделок – под запретом.

Дополнительный риск порождает опасность компании быть привлеченной к ответственности за нарушения санкционного законодательства, допущенные присоединяемой организацией до совершения сделки. Санкционные органы, такие как OFAC в США, придерживаются принципа successorliability, согласно которому покупатель наследует ответственность за прошлые нарушения объекта приобретения. Это особенно актуально для иностранных активов, которые российские компании пытаются приобрести через третьи страны, так как их прошлые операции могли быть связаны с санкционными юрисдикциями ³.

При каких санкциях сделку заблокируют

Необходимо учитывать разные санкционные режимы, действующие в отношении России со стороны Евросоюза, США, Великобритании. Крайне важно проводить комплексную проверку не только конечных бенефициарных владельцев, но и всех контрагентов по сделке, включая банки, обслуживающие платежи, и посредников, на предмет наличия связей с лицами под блокирующими санкциями (SDN). Использование услуг или проведение расчетов через такие лица может привести к замораживанию средств и срыву сделки.

Важно отметить, что санкции, введенные коалициями стран (как в случае с Россией), оказывают значительно более сильное негативное влияние на M&A (снижение на 33,4%), чем санкции, введенные одной страной (снижение на 10,9%), поскольку они, как правило, более комплексны и увеличивают репутационные риски подсанкционного государства.

Не получится заключить сделку, если в отношении ее российской стороны введены блокирующие санкции – полный запрет на любое взаимодействие с заблокированным лицом, а также с лицами, находящимися под его контролем. Под блокирующими санкциями понимается включение лица: для США – в Список заблокированных лиц (SDN-лист); для Великобритании – в Консолидированный список объектов финансовых санкций Великобритании (Consolidated List of Financial SanctionsTargetsinthe UK); для ЕС – в Консолидированный список финансовых санкций Европейского Союза (European Union Consolidated Financial Sanctions List).

Секторальные санкции запрещают совершение определенных сделок либо с конкретным санкционным лицом (лицом, включенным в соответствующий санкционный список), либо предполагают запрет деятельности в рамках определенного сектора экономики или экономической активности.

Нормы российского законодательства

Российские контрсанкции предполагают получение обязательного согласия Правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций при совершении сделок с иностранными лицами. Правила выдачи разрешений на сделки с иностранными лицами утверждены Постановлением Правительства РФ от 6 марта 2022 г. № 295. Данное Постановление разработано в соответствии с п. 2 Указа Президента РФ от 1 марта 2022 г. № 81.

Во всех случаях требуется разрешение Правительственной комиссии, если осуществляется выдача займа в иностранной валюте нерезиденту России, производится зачисление валюты на счета и вклады резидента, открытые в банках и организациях финансового рынка, расположенных за пределами РФ, совершается перевод денежных средств с использованием электронных средств платежа, предоставленных иностранными поставщиками платежных услуг.

Если одной из сторон сделки является также иностранное лицо, связанное с недружественными странами, то разрешение потребуется для предоставления кредитов и займов в рублях, приобретения ценных бумаг и недвижимости, за исключением приобретения на организованных торгах при наличии разрешения Банка России по согласованию с Минфином России. Поскольку сделки M&A многосоставные и могут влечь за собой различного рода правовые последствия, каждую сделку до заключения необходимо анализировать на предмет необходимости получения согласия Правительственной комиссии.

При подготовке сделки M&A важно учитывать требования российского антимонопольного законодательства. Согласно Закону "О защите конкуренции", сделки, при которых приобретается более 25% акций или долей компании, изменяется контроль или превышаются определенные финансовые пороги по активам или выручке (если суммарная стоимость активов по последним балансам лица, приобретающего акции (доли), права и имущество, и его группы лиц, лица, являющегося объектом экономической концентрации, и его группы лиц превышает 7 000 000 000 руб. или если их суммарная выручка от реализации товаров за последний календарный год превышает 10 000 000 000 руб. и при этом суммарная стоимость активов по последнему балансу лица, являющегося объектом экономической концентрации, и его группы лиц превышает 800 000 000 руб., либо в случае, если цена сделки превышает 7 000 000 000 руб.), требуют предварительного согласования с ФАС России, а нарушение этого порядка может повлечь либо привлечение к административной ответственности в виде штрафа, либо признание сделки недействительной.

Из-за санкционных ограничений стало проблематично исполнять за границей решения российских арбитражных судов. В декабре 2024 года был принят 15-й пакет санкций ЕС, который установил новый запрет на признание и исполнение решений российских судов в Евросоюзе. В связи с этим, проблематично или вовсе невозможно завершить сделку слияния или поглощения с иностранным лицом на основе решения российского арбитражного суда. В этой связи приобретает особую важность выбор применимого права и международного коммерческого арбитража для урегулирования споров, чьи решения исполняются в ином порядке, нежели решения государственных судов. Подсанкционные компании все чаще обращаются к арбитражам в "нейтральных" юрисдикциях (например, Сингапур, Гонконг, ОАЭ).

С 1 января 2025 года вступили в силу изменения в ст. 217 Налогового кодекса. Теперь освобождение от НДФЛ при продаже долей или акций, предусмотренное п. 17.2 ст. 217 НК РФ, не будет применяться, если доход от продажи превышает 50 млн руб. В таком случае доход от продажи будет налогооблагаемым.

Выводы

Таким образом, российский рынок слияний и поглощений находится в уникальных условиях двусторонних ограничений и согласований, что не может не влиять на количество и содержания заключаемых сделок. Санкции превратили compliance из формальности в ключевой элемент управления сделкой, где цена ошибки может быть катастрофически высокой.

Опыт других стран показывает, что M&A-активность, как правило, возвращается к докризисному уровню в течение трех лет после отмены санкций, поэтому эффект "наверстывания" упущенных сделок рано ожидать. Российская специфика, связанная с одновременным действием внешних санкций и внутренних контрмер, создает беспрецедентный комплекс вызовов, последствия которого для рынка M&A в среднесрочной и долгосрочной перспективе еще предстоит оценить.

_____________________________

¹ Carril-Caccia, Federico, The impact of Economic Sanctions on Mergers and Acquisitions (November 17, 2023). Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=4636258 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.4636258

² Пятая часть объема рынка M&А в первом полугодии – национализации по суду [Электронный ресурс] // AK&M информационное агентство. URL: https://mergers.akm.ru/stats/pyataya-chast-obema-rynka-m-a-v-pervom-polugodii-natsionalizatsii-po-sudu/ (дата обращения: 30.09.2025).

³ The Guide to Sanctions - Sixth Edition, р.7.